Bénéfices du GUD : la résilience des pièces de rechange automobiles génère de solides résultats

Nous maintenons notre estimation de la juste valeur à 12 AUD pour les actions de GUD Holdings GUD sans fossé avec les résultats de l'exercice 2023. L'EBITA sous-jacent de 191 millions AUD, soit une augmentation de 27 % par rapport à l'exercice 2022, était à peine inférieur de 3 % à nos prévisions. La forte croissance par rapport à l'exercice 2022 a été tirée par une croissance organique à un chiffre dans le secteur automobile principal et par une année complète de bénéfices d'AutoPacific Group et de Vision X, tous deux acquis au cours de l'exercice 2022. Les actions de GUD se sont considérablement appréciées avec l'annonce des résultats et ils se négocient désormais à une valeur proche de leur juste valeur.

GUD a déclaré un dividende final entièrement francisé de 0,22 AUD par action, portant le dividende total pour l'exercice 2023 à 0,39 AUD, soit un montant stable par rapport à l'année dernière. Le ratio de distribution est tombé à 53 % du bénéfice sous-jacent contre 68 % l'année dernière, compte tenu de la hausse des bénéfices. Le paiement inférieur offre une flexibilité pour d’éventuelles acquisitions complémentaires sans risque de bilan inutile. Le principal indicateur de levier de GUD, la dette nette/EBITDA ajusté, était de 2,0 au cours de l'exercice 2023, se rapprochant de l'objectif à moyen terme de la direction de 1,6 à 1,9. Pour l’avenir, nous prévoyons que GUD augmentera le taux de distribution à 70 % au cours de l’exercice 2024 et le maintiendra pendant notre période de prévision explicite.

Le segment automobile de GUD, qui exclut AutoPacific Group, a été le plus performant. Il représente 73 % du résultat opérationnel du groupe. La croissance organique du chiffre d'affaires de 9 % reflète une contribution presque égale du volume et du prix. La croissance inorganique du chiffre d'affaires de 22 % est due à cinq mois de ventes supplémentaires de Vision X. Les ventes robustes du cœur de métier sont largement imputables à la demande « d'usure et de réparation ». En tant que distributeur de produits de réparation et d'entretien, le segment automobile de GUD bénéficie d'un parc automobile national en expansion et vieillissant. À cette fin, la dynamique structurelle est favorable, les données d’ACA Research montrant que l’âge moyen des véhicules en Australie est passé à 11,1 ans au cours de l’année civile 2022, contre 10,7 cinq ans auparavant. De plus, nous prévoyons que la flotte augmentera d’environ 1 à 2 % par an au cours de la prochaine décennie.

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